Blumes Doppelrolle rückt bei Porsche in den Fokus

Den Wochenanfang verbringt Volkswagen- und Porsche-Chef Oliver Blume üblicherweise in Wolfsburg. Am 12. März aber, ein Dienstag, wird der Manager zweier Dax-Unternehmen nach Leipzig reisen, um dort die Jahreszahlen des Sportwagenherstellers zu verkünden. Die Bilanz kann sich auf den ersten Blick ­sehen lassen. Der Absatz kletterte um drei Prozent auf 320.221 Fahrzeuge. Damit dürfte der Umsatz im Zielkorridor von 40 bis 42 Milliarden Euro liegen. Die Rendite sollte wie angepeilt 17 bis 19 Prozent betragen. Von Bloomberg befragte Analysten erwarten im Schnitt 40,3 Milliarden Euro Umsatz (plus sieben Prozent) und eine operative Marge von 17,9 Prozent.

Also alles bestens beim Musterbetrieb der deutschen Autoindustrie? Nicht ganz. Denn am Kapitalmarkt macht sich Unruhe breit. Der Höhenflug der Aktie ist vorbei. Mit aktuell rund 82 Euro ist das ­Papier sogar weniger wert als beim Börsengang im September 2022, auch wenn sich ­zuletzt Signale einer Erholung zeigten. Das 52-Wochen-Hoch mit 120,80 Euro ist jedenfalls in weiter Ferne. Nachdem sich Blume und Finanzchef Lutz Meschke einige Wochen lang damit rühmen konnten, das wertvollste deutsche Automobilunternehmen an der Börse geschaffen zu haben, entspricht die Marktkapitalisierung derzeit nur etwa der Hälfte der von Mercedes.

In den nächsten Monaten wird sich zeigen, ob dies nur eine ­Laune des Kapitalmarkts ist oder Investoren beginnen, an der Strategie des Sportwagenherstellers zu zweifeln. Mit aller Macht hatten Blume und Meschke vor dem Börsengang die Erfolgsstory vom Luxusgüter-Produzenten präsentiert und Anleger mit Renditeversprechen in Höhe von 20 Prozent des Umsatzes gelockt. Doch so mancher zweifelt nun, ob sich dies wirklich umsetzen lässt.

„Dafür muss das Geschäftsmodell auch bei einer sich eintrübenden Konjunktur robust sein. Bei Porsche sehen wir, dass dies nicht der Fall ist“, sagt Aktionärsvertreter Ingo Speich, Leiter Nachhaltigkeit und Corporate Governance bei Deka Investment, dem Wertpapierhaus der Sparkassen. In China seien die Absatzzahlen im vergangenen Jahr deutlich nach unten gegangen. Man habe die Verzögerungen beim elektrischen Macan gesehen, dazu Teilemangel bei verschiedenen Modellen. „Ich habe noch nicht gehört, dass eine Hermès-Tasche wegen fehlenden Garns nicht geliefert werden kann“, sagt Speich.

Für ihn bedeutet eine Luxus­güter-Positionierung, dass hohe Profitabilität und großes Wachstumspotenzial vorhanden sind. Dies spiegelten die jüngsten Quartalszahlen nicht wider. ­„Daher gibt es Abschläge in der Bewertung, auch wenn diese immer noch sehr gut ist. Aber es ist auch nicht Ferrari.“

Auch LBBW-Autoanalyst Frank Biller sieht die Aussichten für ­Porsche „wolkiger als noch zur Zeit des Börsengangs“. Viele hätten spekuliert, dass es schnell in Richtung des strategischen Ziels von 20 Prozent Marge gehe. „Aber ich sehe hier einen kleinen Dämpfer wie bei anderen Herstellern auch“, so Biller, der Porsche dennoch auf einem Erfolgskurs im Rahmen der Marktbedingungen sieht.

Weil aber derzeit in Zuffenhausen nicht alles so rund läuft wie gewohnt, kommt ein Thema wieder auf, um das es zuletzt ruhiger geworden war: Unter Führungskräften wächst der Unmut, dass der Porsche-Chef deutlich seltener im Unternehmen anzutreffen ist, seit er zusätzlich den Volks­wagen-Konzern führt.

Zwar hat er sich selbst eine Sechstagewoche verordnet, von der er mindestens die Hälfte in Stuttgart verbringen will, wo auch seine Familie lebt. Doch für persönliche Treffen mit Topmanagern, den Gang durch die Produktion, ein kurzes Schulterklopfen für die Mitarbeiter oder so manchen Repräsentationstermin bleibt einfach keine Zeit mehr.

Blume hat mit Finanzchef Meschke, Produktionschef Albrecht Reimold oder Personalchef Andreas Haffner Vorstandskollegen, die das Unternehmen seit vielen Jahren gut kennen. Aber die Doppelrolle des Chefs, so der Eindruck, lähmt so manchen Entscheidungsprozess und wird auch als Grund für die sich häufenden kleinen Probleme genannt. „Eigentlich wollten wir doch unabhängiger und schneller werden, aber das Gegenteil ist der Fall“, klagt ein Mitarbeiter, der seinen Namen nicht veröffentlicht sehen will.

Tatsächlich muss Blume als Diener zweier Dax-Unternehmen einen Spagat vollbringen, der kaum zu schaffen ist. „Der CEO in Wolfsburg war immer in der ­Rolle, zwischen den Marken auszugleichen, etwa bei Budgets für Audi und Porsche. Das funktioniert jetzt nicht mehr“, sagt Speich. Und wenn aus Stuttgart wieder mal in Richtung Wolfsburg geätzt wird, dass dort alles zu langsam geht und die Strukturen verkrustet sind, dann trifft diese Kritik nun auch den eigenen Chef.

LBBW-Analyst Biller sieht einen Zielkonflikt auf Management­ebene: „Ein Beispiel ist die Elek­trostrategie, bei der sich die Frage stellt, wie sehr sie in den Konzern eingebettet werden soll.“ So wollte Porsche längst über eine eigene Gigafabrik zur Produktion von Hochleistungszellen für künftige E-Sportwagen entschieden haben. Doch offenbar ist noch nicht klar, wie viel Alleingang Blume Porsche genehmigen will.

Nicht nur im Unternehmen mehren sich die Stimmen, die für eine Trennung der Rollen von Blume plädieren. Der 55-Jährige wirkt zwar nicht überfordert, aber auch für ihn hat der Tag nur 24 Stunden. „Es sind seit dem ­Börsengang eine Menge neuer Herausforderungen aufgetaucht wie eine wackelige Konjunktur, geopolitische Unsicherheiten, Lieferkettenprobleme“, gibt Aktionärsvertreter Speich zu bedenken. Man fordere daher schon lange, dass Blume ein Amt abgeben soll.

Dieser hat seine Doppelaufgabe stets verteidigt und betont, dass sie auf Dauer ausgelegt sei. ­Sowohl Porsche als auch der Volkswagen-Konzern könnten davon profitieren, da die Interessen beider gleichgerichtet seien. Für potenzielle Konflikte seien Vorkehrungen getroffen und ­Regeln aufgestellt worden.

Ohnehin stellt sich die Frage, wer Blume bei Porsche nachfolgen könnte. Als erster Kandidat wird Finanzchef Meschke gehandelt, der schon seit Jahren die rechte Hand von Blume ist, sich den Job zutraut und als Baumeister des Börsengangs gilt. In einer Geschichte der „Bild am Sonntag“ wurden Meschke sogar Ränkespiele hinter den Kulissen vor­geworfen. So soll er Probleme bei VW so durchgestochen haben, dass es den Anschein erwecke, als brauche der Konzern mehr Führung. Blume solle sich ganz auf VW konzentrieren und den Porsche-Chefsessel freigeben – eben für Meschke.

Unabhängig vom Wahrheits­gehalt dieser Darstellung wäre ein Porsche-Chef Meschke nicht unproblematisch. „Auch hier sehen wir Ämterverquickungen, da er zusätzlich Vorstand der Holding ist und sich selbst kontrollieren müsste“, sagt Speich. So wurde Meschkes Rolle beim Kauf der letzten Anteile der Beratungstochter MHP für rund 200 Millionen Euro zuletzt kritisch in den Medien beleuchtet. Meschke hatte mit MHP-Chef Ralf Hofmann offenbar privat umstrittene Immobilengeschäfte in Österreich getätigt. Und Meschke würde sich als Finanzchef und CEO eines Dax-Unternehmens ebenfalls in einer Doppelfunktion wiederfinden.

Produktionschef Reimold kennt das Unternehmen ebenfalls schon lange, ist aber mit 62 Jahren zu alt. Entwicklungschef Michael Steiner wird in diesem Jahr auch schon 60. Einkaufschefin Barbara Frenkel ist zwar in der Öffentlichkeit präsent, aber erst seit zwei Jahren im Vorstand. Außerdem gilt das ­Beschaffungsressort mit rund 700 Mitarbeitern als zu klein, um auf die Aufgabe als CEO vorzubereiten. Digital-Vorstand Sajjad Khan kam erst im November und muss sich noch einarbeiten. Auch Vertriebschef Detlev von Platen hat die Altersgrenze von 60 Jahren schon überschritten.

Für Analyst Biller besteht derzeit ohnehin keine akute Notwendigkeit zur Trennung der Rollen. „Eine Möglichkeit für die Zukunft wäre es aber, gezielt einen Manager aufzubauen, der Blume als CEO dann in einigen Jahren entlasten kann.“ Doch ein solcher ist derzeit nicht in Sicht. Vielversprechende Porsche-Führungskräfte wie Gernot Döllner musste Blume im Volkswagen-Konzern bei Audi platzieren.

Als leidenschaftlicher Fußballer ist ihm bewusst, dass nur der ­Erfolg die Diskussionen um das Führungspersonal auf Dauer ­unterbinden kann. Speich: „Um in die Luxusgüter-Story hineinzuwachsen, muss Porsche die vielen aktuellen Probleme beheben und saubere Quartalszahlen vorlegen, die Wachstum signalisieren und eine hohe Profitabilität.“

Hinweis: Der Artikel wurde am 9. März aktualisiert (Börsenkurs, Analystenerwartungen).

Aus dem Datencenter: 

Absatzzahlen von Porsche nach Modellen