Wird die Abkürzung an die Börse zur Sackgasse?

Nach dem Rausch folgt die Ernüchterung. Feierten die Börsengänge über Mantelgesellschaften im vergangenen Jahr noch einen absoluten Rekord, so wächst nun die Skepsis. Das liegt nicht nur an den Rahmenbedingungen, sondern auch an den Erfahrungen.

Im vergangenen Jahr war der Run groß: 968 Börsengängen zählten die Experten von SPAC Analytics in den USA, davon waren 613 Special Purpose Acquisition Company, kurz SPAC. Ein Gründer sammelt Geld ein, bringt das Unternehmen an die Börse und hat dann 18 bis 24 Monate Zeit, um ein geeignetes Unternehmen für die Fusion zu finden.

Das ist bei Start-ups oft willkommen. Denn statt einen eigenen Börsengang langwierig vorzubereiten, kommen sie schnell an viel Geld, um die Expansion voranzutreiben. Das nutzten viele Unternehmen, vor allem aus Trendbranchen wie der E-Mobilität und der Digitalisierung.

Beispiel Cazoo: Gründer Alex Chestermann ging mit seiner Gebrauchtwagenplattform im vergangenen Jahr mittels SPAC an die Börse. Das brachte Cazoo fast eine Milliarde Dollar für die weitere Expansion.

Und den Anlegern große Ernüchterung: Seit Ende August 2021 hat die Aktie knapp 90 Prozent ihres Wertes verloren. Zum Ende der Woche (6. Mai 2022) lag sie gerade noch bei 1,13 Dollar. Cazoo ist kein Einzelfall unter den SPACs-Börsengängen.

Kein Wunder also dass die Anleger skeptischer werden. Schließlich investieren sie zu Beginn in ein Unternehmen, das sie nicht kennen. Meist kostet ein Anteil 10 Dollar. "Jede SPAC-Fusion beinhaltet eine Restunsicherheit. Diese hat in den vergangenen Monaten zugenommen", sagt Martin Steinbach, IPO-Experte und Partner von EY. Er verweist auf die gestiegene Redemption Rate, verhaltenes Feedback von Investoren anlässlich der gemeinsamen Roadshow und geringere PIPE-Volumen in den USA.

Die Trends passen zusammen: Hat ein Börsenmantel ein Unternehmen zur Übernahme gefunden, sind öffentliche Investoren seltener bereit nachzulegen (PIPE – Public Investment in Private Equity). Doch noch schlimmer: Zunehmend ziehen Investoren nach Bekanntgabe der Fusionspläne ihr Geld wieder zurück (Redemption Rate).

Schon in der zweiten Jahreshälfte 2021 stieg die Skepsis: Laut SPAC Research lag die durchschnittliche monatliche SPAC-Rückzahlungsrate von Januar bis Juli zwischen sieben und 43 Prozent. Von Juli bis November stieg die Spanne auf 43 bis 67 Prozent. Die durchschnittliche Quote lag bei 60 Prozent.

Dabei ist genügend Geld vorhanden: „In 2021 und dem ersten Quartal 2022 hatten wir mehr als 700 SPACs-Emissionen mit gut 170 Milliarden Dollar auf dem Konto“, sagt Steinbach. „Sie sind auf der Suche nach einer lohnenden Fusion.“ Für sie tickt die Zeit. Je länger sie warten umso schneller: "Viele SPACs stehen unter Druck, weil sie innerhalb von 24 Monaten eine Zielgesellschaft finden müssen." Sonst müssen sie ihre Investoren wieder auszahlen.

Dabei haben die vergangenen Wochen und Monate den Fokus der Investoren neu justiert. Wie Covid verstärkt auch der Angriffskrieg Russlands in der Ukraine bestimmte Themen und beschleunigt deren Entwicklung. "Einen deutlichen Schub hat das Thema Energie erfahren und alle damit in Zusammenhang stehende Themen wie Windkraft und Ladeinfrastruktur", sagt Steinbach. Dazu gehöre auch die Elektromobilität.

Bereits im vergangenen Jahr haben viele E-Fahrzeughersteller die Abkürzung an die Börse gesucht. Viele brauchten Geld, um die Entwicklung schnell weiter voranzutreiben. Mittlerweile schaut die US-Börsenaufsicht SEC genauer hin und hat laut Medienberichten bereits gegenüber eine halben Dutzend E-Hersteller Untersuchungen eingeleitet: Faraday Future, Lordstown Motors, Canoo, Electric Last Mile Solutions und Lucid Group. Das sorgt nicht für Vertrauen.

Dies hat dazu beigetragen, dass die SEC mit strengeren Vorgaben die Investoren schützen will. "Unternehmen, die in der Öffentlichkeit Gelder einsammeln, sollten die Investoren zum Zeitpunkt ihrer Entscheidung vollständig und fair informieren", sagte jüngst SEC-Chef Gary Gensler.

Dabei geht es um die Blick in die Zukunft. Viele Unternehmen haben ihre Prognose zu optimistisch dargestellt, das ist bei einem normalen Börsengang nicht entsprechend möglich.

Aus dem Datencenter:

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