Volkswagen mit Milliardenkosten für Diesel - Trotzdem Prognose rauf?

Zum einen muss der VW-Konzern im dritten Quartal die zusätzlichen 2,5 Milliarden Euro Kosten für den Dieselrückruf in den USA schultern. Zum anderen aber sind sich viele Analysten nahezu einig, dass es bei den vielen Marken des Dax-Konzerns im Tagesgeschäft - also ohne Sonderkosten - insgesamt so gut läuft, dass die Ergebnisprognose zu vorsichtig ist. Finanzchef Frank Witter wird den Anlegern am Freitag die Sicht des Managements dazu schildern.

Fakt ist: Bisher gilt die Umsatzrendite von 6 bis 7 Prozent bezogen auf das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (Ebit) als Richtschnur für Witter. Aber schon nach den Zahlen zum ersten und zweiten Quartal hatten die Finanzanalysten bemängelt, dass die Wolfsburger trotz zuletzt besserer Aussichten beim Umsatz weiter Vorsicht walten lassen wollten. Nach sechs Monaten stand die Rendite nämlich bei 7,7 Prozent. Patrick Hummel von der schweizerischen UBS erwartet mit den Zahlen daher eine Prognoseerhöhung.

Wie der Konzern es nun hält trotz der neuerlichen 2,5-Milliarden-Belastung aus den USA ist fraglich. Vor einem Jahr behalf sich der Konzern damit, die geltende Prognose einfach unter den Vorbehalt "vor Sondereinflüssen" zu stellen. Macht Witter es diesmal genauso, dann ist der Weg für einen erhöhten Ausblick offen. Am Kapitalmarkt rechnen die Investoren ohnehin meist in bereinigten Werten.

Die Experten jedenfalls sehen in dem Schwung beim Absatz, den Volkswagen und viele seiner Töchter von Audi über Skoda bis hin zu den großen und kleinen Nutzfahrzeugen derzeit haben, einen guten Grund für höhere Ziele im Tagesgeschäft. Zudem steigt der Anteil teurer SUVs. Goldman-Sachs-Analyst Stefan Burgstaller rechnet im Gesamtjahr mit einer Umsatzrendite von 7,6 Prozent im Konzern.

Konzernchef Matthias Müller hatte erst vor wenigen Tagen auf einer Veranstaltung in Passau durchblicken lassen, dass er mit einem sehr guten Ergebnis rechnet. Dort sagte er: "VW wird in diesem Jahr das beste Ergebnis seiner Geschichte haben – und nächstes Jahr wird es noch besser." Dabei soll er sich in erster Linie auf die Auslieferungszahlen der zwölf Konzernmarken bezogen haben.

Die Experten gehen auch wegen des Sparpakts bei der lange renditeschwachen Kernmarke VW Pkw von Aufwind bei der Marge aus. Die Marke mit dem blauen VW-Logo dürfte allerdings eine nicht mehr ganz so hohe Umsatzrendite abliefern wie in den ersten sechs Monaten. Markenchef Herbert Diess hatte schon gesagt, dass im zweiten Halbjahr höhere Kosten für Elektromobilität und neue Modelle fällig würden. Nach 6 Monaten stand die Umsatzrendite der Marke VW bei 4,5 Prozent.

Dennoch: Analyst Jose Asumendi von der US-Großbank JPMorgan kann sich nur schwer vorstellen, dass die Marke ihre gesetzten Jahresziele von 2,5 bis 3,5 Prozent Rendite nicht übertrifft. Das sei nur noch denkbar, wenn der wiedererstarkte Euro viel Gegenwind liefere und die Dieselumtauschrabatte kräftig an den erzielten Preisen insgesamt nagen würden.

Das meiste Geld verdient der Konzern aber ohnehin mit Audi, Porsche und den chinesischen Gemeinschaftsunternehmen. Audi etwa kommt in China wieder deutlich besser in Tritt nach dem Händlerärger zu Jahresbeginn. Analysten schätzen das konzernweite Ergebnis vor Zinsen und Steuern von Juli bis Ende September im Schnitt auf 3,97 Milliarden Euro, 6 Prozent mehr als vor einem Jahr. Darin sind die zusätzlichen 2,5 Milliarden Euro für den Rückruf und die Nachrüstung von 2-Liter-Dieseln in den USA noch nicht enthalten.

Bezogen auf den Umsatz von geschätzt 55,3 Milliarden Euro würde das eine um Sondereffekte bereinigte Rendite von 7,2 Prozent bedeuten - erneut über dem Zielwert. Sollte es so kommen, müsste Witter den Anlegern schon gut begründen, warum das vierte Quartal - Sondereffekte ausgeklammert - deutlich schlechter laufen soll.

Analyst Harald Hendrikse von Morgan Stanley aber warnt: VW biete hohe Chancen, aber auch hohe Risiken, sei daher eine komplexe Geschichte. Mit anderen Worten: Die Aktie ist eine Wundertüte. Die Abgasemissionen von Millionen von Dieselautos zufriedenstellend zu senken, könne noch viel Geld kosten. Auch drohten weiter Dieselfahrverbote.

Ein Indiz für seine Sicht: Unter dem Strich dürfte wegen der Sondereinflüsse aus den USA diesmal wieder deutlich weniger Gewinn stehen als vor einem Jahr. Da waren es 2,3 Milliarden Euro Überschuss, der auf die Aktionäre entfiel. (dpa/ree)

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