Kernmarke VW wird erneut im Fokus stehen

Bei Volkswagen wird sich bei der Zahlenvorlage zum ersten Quartal vieles um das Sparpaket bei der Kernmarke VW Pkw drehen. Bereits Mitte April hatte der weltgrößte Autobauervorläufige Zahlen für das operative Ergebnis von Konzern und Marke vorgelegt. Das unerwartet gute Abschneiden wurde dabei vor allem der seit Jahren ertragsschwachen Kernmarke VW zugeschrieben. Analysten spekulieren bereits auf eine Erhöhung von Konzernausblick und auch den Mittelfristzielen für die wichtigste Sparte. Am Mittwoch, 3. Mai, legt Volkswagen seinen Zwischenbericht vor.

Dabei dürften vor allem die Details spannend werden - nicht zuletzt weil VW auch einiges in der Rechnungslegung für die Marke ändert. Wie hoch also die Profitabilität der Sparte - auch im Vergleich mit dem Vorjahr - ist und was das für das "Zukunftspakt" getaufte Spar- und Effizienzprogramm heißt, interessiert die Anleger brennend.

Im März auf der Jahrespressekonferenz hatte Finanzvorstand Frank Witter angekündigt, bestimmte Handelsgesellschaften aus der Marke VW herauszulösen, um die Finanzen der zwölf Fahrzeugmarken transparenter darzustellen. So fallen unter anderem einige Importeure und Händler aus den Zahlen für die Marke heraus, da viele nur zu einem geringen Teil Autos der Marke VW vertreiben. Seit Jahren fordern auch die Arbeitnehmervertreter bei VW, Umsätze und Gewinne im VW-Konzern anders - und damit gerechter - zu verrechnen.

Die Umstellung in der Buchhaltung fällt bei einem Konzern mit jährlich über 10 Millionen verkauften Fahrzeugen deutlich ins Gewicht: Im Jahr 2016 wären auf diese Weise statt 106 nur 74 Milliarden Euro Umsatz bei der Marke VW Pkw angefallen. Das operative Ergebnis hätte 1,6 statt 1,9 Milliarden Euro betragen, die Umsatzrendite 2,1 Prozent statt 1,8.

Das bedeutet auch, dass die bereits veröffentlichten rund 900 Millionen Euro operativer Gewinn von Januar bis März nicht direkt mit den schwachen 73 Millionen Euro aus dem Vorjahr vergleichbar sind. Dennoch fiel das Ergebnis deutlich besser aus als von Experten erwartet. Grund war unter anderem der neue Tiguan. Analyst Philippe Houchois von der US-Investmentbank Jefferies schätzt die Marge der Kernmarke unter den neuen Rechenregeln auf nahezu 5 Prozent, nach alter Berechnung auf 3,8 Prozent.

Für Analyst Tim Rokossa von der Deutschen Bank steht damit auch infrage, ob das mittelfristige Margenziel von 4 Prozent bis 2020 nicht zu vorsichtig ist. Das laufende Sparpaket soll die jährlichen Kosten bis dahin um 3,7 Milliarden Euro senken. Dafür fallen weltweit bis zu 30.000 Stellen weg, in Zukunftsbereichen sollen im Gegenzug aber Tausende Stellen neu entstehen.

Die geänderte Rechnungslegung hat auf Konzernebene keine Auswirkung, da die bei der Marke ausgegliederten Gesellschaften nun separat ausgewiesen werden. Der Gesamtkonzern erzielte zum Jahresauftakt mit 4,4 Milliarden Euro vor Zinsen und Steuern knapp 28 Prozent mehr operativen Gewinn als im Vorjahreszeitraum. Den Jahresausblick für die Umsatzrendite von 6 bis 7 Prozent bestätigte das Unternehmen. Christian Ludwig vom Bankhaus Lampe erwartet, dass VW spätestens mit den Zahlen zum zweiten Quartal den Ausblick anheben dürfte. Unter dem Strich kalkuliert Stuart Pearson von Exane BNP den Gewinn nach Minderheitsanteilen auf 3,1 Milliarden Euro nach 2,3 Milliarden vor einem Jahr.

Der Umsatz dürfte den Experten zufolge ebenfalls gestiegen sein. Im ersten Quartal hat VW knapp 2,5 Millionen Fahrzeuge ausgeliefert, ein halbes Prozent weniger als ein Jahr zuvor. Analyst Jose Asumendi von JP Morgan geht aber davon aus, dass VW die Rabatte auf dem deutschen Markt seit dem zweiten Halbjahr 2016 deutlich zurückgefahren hat. Die von Bloomberg befragten fünf Experten schätzen ein Umsatzplus von über 9 Prozent auf 55,7 Milliarden Euro.

Neben den Zahlen dürften auch Aussagen zu den jüngst erneut spekulierten Verkaufsabsichten auf Interesse stoßen. Berichten der Nachrichtenagentur Bloomberg zufolge denken die Wolfsburger über den Verkauf der Motorradmarke Ducati nach, die zur Premiumtochter Audi gehört. (dpa-AFX/gem)

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